救市 3：比较账面价值与市场价值

看看我们讲到哪了 我们上节课讲的是 我称之为A银行的 资产负债表 我们假设了 在资产这一栏 有政府债券 3A级企业债券 以及一些商业抵押贷款 我想强调的一件事是 这儿还有40亿的 房屋抵押债券资产 我也对什么是房屋抵押债券进行了一点讲解 同时我也制作了好几个视频 作了更详细的讲解 以及它们是怎样可能-- 或肯定会导致房地产泡沫的 接着在资产这一栏的最下面还有一些现金 负债这一栏 A银行欠了很多人的钱 如果这是一个商业银行的话 像美洲银行的那种 在全世界追逐财富 那么在这些负债中 会有人们的存款在里面 人们把钱存在银行 即成为银行的负债 但是在此例中我们不作此假设 这个银行可能是任何一种银行 事实上 它也可以是任意一种类型的金融机构 它并不一定就是一家银行 也可以是一家对冲基金的资产负债表 或者是一家私募股权公司的 甚至是任意类型的一家金融机构的 言归正传 回到这个例子中 在学习资产负债表的视频中 以及这个系列的第一个视频中 我们说过 你用全部的资产 扣除全部的负债 就是你真正拥有的 所有的资产减去所有的债务 剩下的则是你真正拥有的净值 我们称之为你的净值 如果你是一家上市公司的话 事实上并不需要上市 对于一家公司来说 则称之为股东所有者权益 这是什么意思呢？ 它是指那些在该公司中享有股份的人 或者说公司的股东吧 他们享有这部分价值 为了切中要点 我想这很重要 因为我感觉人们有过这样的言论 有两种不同的概念 一种是所有者权益的账面价值 这种所有者权益的价值计算 源自于你的资产负债表 因此 如果假设所有的 这些数值都是准确的 我们将来思考一下 准确的数值意味着什么？ 假设所有数值都是准确的(价值评估准确) 那么 所有者权益的数值 就是所有者权益的账面价值 再来一个具体的例子 我来假设一下A银行是一家上市公司 发行有500万的流通股 也就意味着 共30亿的所有者权益 除以500万份股票 即每一股的账面价值是6元 同时 如果所有的数值都是准确的话 那么在股票市场上该公司的每股价值就是6元 正好6元每股 这时你会说 等等 Sal 这根本就是胡说 我们都知道股票市场总是剧烈波动的 特别是银行股 它们的股价会摇摆不定 你怎么能告诉我 你仅仅只是通过资产负债表 就能告诉我股票的准确价值吗？ 这里有一个重要的区分点 让我往下拉一点 可能我会把这儿给擦掉 好吧 让我把这儿清理一下吧 不然会分散我们的注意力的 在你需要复习的时候 你可以看看 关于抵押贷款支持证券和 债务抵押债券的视频 这个的意思-- 我现在说的是 如果你看一下公司的资产负债表 并且你也相信的话 就可以计算出它每股的账面价值 那么为什么股市中股票的价格左右波动呢？ 这点很有意思 （左右波动）实际上是在说明 市场对于这个公司的资产负债表的一种看法 把这儿重新写一下 260亿的资产 然后有230亿的负债 因此就得出了30亿的所有者权益 接着得出账面上每股的价值 或者说每股的账面价值是6元 假如我们现在登录雅虎财经的页面 输入这家银行的股票代码 A银行 或者其他我们假定的名字 假定（查到的）股票的市场价格是 比如说是12元每股吧 有什么不可思议的事发生了？ 账面价值是6元 但是市场上说 不是的 我们愿意以12元的价格 购买每股该公司的股票 在这儿想强调一点 当你在查看股票市场上股票的价格 或者更确切点 当你在股票市场上购买股票的时候 花的钱并不是给了公司 公司通过首次公开发行出售股票 公司在上市的时候就进行首次公开发行 他们直接把一些股票在市场上出售 所得的钱就直接流入了公司 他们也可能再增发新股 这些我们将在稍后介绍 但是在99%的时间里 当你购买股票的时候 钱不是支付给了公司 而是付给了该股票的前一个持有人 因此 称之为二级市场（交易） 钱并没有流向公司 二级市场就是一群人在交易中形成的价格 股价唯一能够真正从根本上 影响公司的原因是 如果公司在将来要筹集资金的话 假如今天的股价是12元 比如今天我要以12元每股买该股票的话 指的是在二级市场从你手中买的 并不是从公司买的 但这至少传递给公司这样的信息 如果需要资金 需要在市场上筹集资金的话 它可以把新股的发行价格 定在12元左右 这也传递了一些信息 给想买下整个公司的人 如果他们想接管整个公司的话 他们可以12元每股的价格 买下所有股票 他们可以买下全部股份 但这不是今天的主题 事实上 我经常想着 真应该制作一些视频 囊括所有的概念 回到这 市场上愿意每股支付12元 是什么意思呢？ 愿意每股支付12元的人们 可能认为股价被低估了 股权的账面价值被低估了 账面价值被低估了 也就意味着 可能是资产被低估了 或者是负债被高估了 大多时候 负债估值起来 比较简单 但有时候养老金债务 或者一些类型的法律诉讼债务 估计起来会比较难 但是大多时候 在你查看某个资产负债表时 这些就是他们所欠的债务 债务估计起来一点都不难 一般比较难进行估值的是 资产负债表上的资产 在这个例子中 可以得出账面价值是每股6元 但是市场上说每股的价值是12元 然后你说 可能是这些资产或是其他资产被低估了 或者是公司可能还有一些资产 没有出现在资产负债表上 可能是无形资产 也有可能是某种盈利能力 并没有出现在资产负债表中 在最初做关于资产负债表的这些视频时 我说过 你不可能量化一个人的人格魅力 和他的美貌 同理 这就是为什么我拥有的资产 会比资产负债表上所展示的要多 这种概念是相通的 但它是在公司层面上的 假设 这是高盛的资产负债表 它的每股账面价值是6元 但是市场上愿意对每股的出价是12元 因为它是高盛 它的魅力以及美貌就是值那么多 他们认为 高盛这一品牌 就让人觉得它能够 比其任何人挣钱 它能够用我们借给它的资产产生更多的收益 因此 我愿意对每股账面价值支付一部分溢价 不管是不是真的如此 可能这个例子有点牵强 我想 如果这个公司是可口可乐公司的话 这样的结论则很容易得出 因为它有着巨大的品牌价值 公司的品牌和那个秘密的配方 是可口可乐公司的真正价值 这些价值很可能就不会出现在资产负债表上 如果是一家银行 我会对需要支付账面价值的多倍价钱 有点小怀疑 对吧？ 这儿是多少倍呢？ 如果这是市场价值-- 假设这是股票价格 或者说股票的市价 我会对要出两倍于账面价值的价钱表示怀疑 但是 在股票市场上找到一些公司的股票交易价格 高于股票账面价值两倍的公司并不难 这说的是什么意思呢？ 它是指在股票市场中是否有人 愿意以每股12元的价格 买卖每股账面价值只有6元的股票 也有可能公司拥有的其中一项资产非常值钱 或许是他们账面上的 50年前在曼哈顿 购买的一笔资产 在账面上只是以0.5元的价值记录 但是 投资者就会觉得 不 它绝对值100万会或其他的一大笔钱才对 具体我也不知道 从另一个角度再来思考一下 如果市场上对每股的出价是12元 那么公司的市值是多少？ 该公司的市值也就是 市场上投资者对该公司 股东所有者权益部分的价值的猜想 公司的市值 用12元每股 乘以5亿股 5亿的12倍 那么一共则是60亿的市值 这也就是说 当股票在市场上交易时 当天以12元每股的价格交易 表明市场 或者说 当天进行该公司股票保证金 交易的人们 我将制作一整个系列的视频来讲解 股票交易是怎么回事以及价格是怎样决定的 表明他们觉得 这部分所有者权益并不是30亿 很可能值60亿 我告诉过你们原因了 也许是品牌价值非常的巨大 也许是拥有某些秘密配方 或者是某种资产被严重低估 好了 情况就是这样的 所有者权益的市值超过账面价值 但另一种情形是 假设 当天的股票市场上 该公司股票的交易价格是3元每股 也就是3乘以5亿 意味着 市场上认为 这家公司的市值是15亿 或者另一种解释 这是市场上投资者的猜测 即所有者权益的市场价值 市场上投资者对该公司 所有者权益的猜测 市场上投资者说 我根本不在乎A银行说他们的所有者权益是30亿 即资产减去负债得到的30亿 我们不愿买它 事实上 我们觉得所有者权益部分只值15亿 很可能是 他们觉得 在资产负债表的左边 资产这一栏里 其中的某项资产 其价值根本就没有A银行所说的那么多 也有可能是 其中的某项负债被低估了 也许是承担着隐含的环境责任 被低估了 但此刻不必把问题复杂化 我将在一系列视频中对此做讲解 当市场价值 或者简称市值 低于所有者权益的账面价值时 市场会发出这样的声音 你在虚张声势 资产负债表上的某些东西不太对劲 一些资产根本不如你说的那么值钱 我又意识到我超时了 下节课再接着讲