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救市 13:救市计划有成功的可能性吗?

救市方案能够成功吗?. Sal Khan 创建

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让我们先把所有的道德风险问题 和公平问题放在一边 只认真思考一下 这种紧急救助措施 是否会起作用 坦白讲 如果它起不到作用 那么 道德风险和公平问题 根本不是我们需要担心的 如果它能够起到作用 那么 道德风险问题则应该要纳入考虑范围 这是名声不好的A银行 让我们来看看 左边这些是它所拥有的资产 这些是负债 它拥有价值50亿的债务抵押债券资产 至少从账面价值的角度可以这样说 现在这个时候政府会怎样说? B银行借给了A银行一笔钱 银行B贷给了它80亿 但可能要在下个月归还 这让B银行非常担心 当这笔贷款一个月后到期 B银行将不再给它进行再贷款 B银行仅仅只是想快点收回他们的资金 因为根本不知道那些CDO能值多少钱 因此它会害怕把钱借给这些家伙 这样的担心害怕非常合理 对吧? 如果这些CDO真的值50亿的话 那么它有40亿的所有者权益 对吧? 总资产120亿减去80亿的负债 也就是有40亿的所有者权益 好了 但是 要是这些CDO只值10亿呢? 这部分资产值10亿 这部分值70亿 则总共只有80亿的资产 这儿是80亿的负债 那么所有者权益为0 或者更糟糕些 这些CDO一文不值 又会怎样呢? 那么所有者权益则是负的 如果这个家伙要破产的话 也许会成为下一个雷曼兄弟 如果它破产 到时贷款人B银行 就会得到这些一文不值的CDO 和70亿的这些资产 贷给A银行的每8美元 B银行只能收回7美元 那么政府当局会怎样要求呢?政府要求 B不要把资金从A银行撤出来 我们购买这些CDO 所出的价钱能够保证A银行有偿付能力 只有美联储和财政部才会买这些一文不值的资产 财政部现在就在做 财政部肯定不会分文不花 因为分文不花的话 这个家伙就会破产 就会成为下一个雷曼兄弟 可能财政部会花上50亿 来购买它 拿出50亿来购买这些CDOs 这些马上便不再是50亿的CDO了 而是50亿的现金资产 他们会说 如果要实施成功救助 难免会有些不公平出现 因为这实际上是用50亿的支票 换取不值钱的CDO 出现在资产负债表上的50亿支票是给A银行的 股权所有者 及无担保债券持有者看的 假定不考虑这些 认为救助真的能起到作用 此时 B银行会说 乖乖 我不用再担心A银行的CDO了 这些CDO已经变成现金了 这家银行的资产负债表良好 因此 我可以继续给它贷款 但事情并没如此简单 因为除了这些CDO之外 在多数银行的账面上 还有其他的资产 这些是次级债务抵押债券 最垃圾的垃圾资产 你也有其他一些风险稍低点的资产 比如次优级债务抵押债券 这些贷款的对象 还不完全是次级借款者 这些人过去都有着较好的信用记录 但他们仍没有太多的钱 因此在进行贷款申请的时候 需要谎报自己的收入 这些是次优级贷款 这些都是次级债务抵押债券 它们会被细分成很多小部分 一些部分风险很大 一些则没什么风险 这上面 可能会持有商业地产债务抵押债券 所谓的商业地产债务抵押债券 这之上呢 你可能还有商业贷款 一般性的公司商业贷款 或者更好点 这些钱借给了私人股权公司 这样很好 把私人股权公司贷款放在这儿 是因为我想要你意识到 在这张资产负债表上 这部分CDO并不是唯一的垃圾资产 它们只是所有资产中的最垃圾资产而已 这儿有个类似的比方 如果在你的房间里有一只死臭鼬 你是不会注意还有一杯要变坏的牛奶的 情况就是这样的 这部分CDO确实看起来非常糟了 但你知道吗? 在六个月以前 或者一年以前 六个月以前 这些次级的CDO 跟刚开始的次优级债务抵押债券 看起来差不多 同时 这些次优级债务抵押债券在六个月以前 看起来跟那些商业地产抵押债券 也差不多 这儿的CDO还只是冰山一角 这儿就有一个问题了 政府进行干预 花了7000亿的资金 购买那些价值值得怀疑的资产 并宣称那些问题将会很快被解决 但B银行并不傻 对 B银行并不是傻子 它比A银行要更谨慎 它没有购买那些次级资产 次级债务抵押债券 如果在B银行的资产负债表上有一些 风险稍微小点的资产 我一点也不奇怪 次优级资产 我的意思是它必定会有一些垃圾资产 比如借给A的钱 就是资产中的一种 它也可能贷款给了私人股权公司 私人股权贷款 也可能拥有一些商业地产抵押债券 以及一些以信用卡为抵押的债务抵押债券 底线是 这家银行能对拥有的资产有仔细的了解 它能观察到这些资产背后的基础价值 正在恶化 现在所有人都在谈论 实体经济正在进一步恶化 消费者不会再花钱消费 事实上 去年的时候 消费者的储蓄就是负的了 也就意味着他们不得不进行借款 来拉动消费 在这样的环境下 拉动消费增长的途径 是增加员工工资吗? 现在这是不可能的 是人们继续借更多的钱吗? 我们已经知道 信贷正在收紧 所以如果你是B银行 政府无视公平问题的情形下 购买这些资产的举动 会让你放心把钱再借给A银行吗? 不会 因为你观察到 在自己的资产负债表上 那些资产也都在恶化 老实说 你也向其他人进行了借款 对吧? 向C银行借了一笔 也向E银行借了 也有向一些主权财富基金的借款 这儿才是你的所有者权益 这样一来 你就面临一个双重难题 对吧? 这些家伙是你的债主 这些贷款将会到期 因此你需要一些现金以备将来偿还债务 同时 你也看清了大势 你并不是傻子 你并不像这个家伙一样是一个冒风险的人 你了解到这部分资产并不是唯一的垃圾资产 还有其他等级不同的资产 其他类型的CDO 以及一般性的贷款 也都在开始恶化 这些资产正在恶化 这些同样也在恶化 这些也是 可能信贷紧缩并不只是因为CDO的存在 也有可能这个银行家本来就是一个谨慎的家伙 他可能会说 你知道吗? 我要非常小心谨慎 我观察到在我资产负债表的左边 资产都在恶化 我需要撤出这笔钱 以使我的股东利益最大化 保证股东的利益 甚至是债权人的利益 即使这一切都没有争议 即使布什没有在黄金时段出来 发表讲话警告我们 我们将会迎来金融末日 只要我是一名谨慎的银行家 我都不放心把钱再借给A银行 即使政府能够把它们全部买下 另外 由于我在金融行业工作 我知道银行家都很谨慎 他们看清了现实 他们观察到资产都在恶化 他们变得谨慎起来 坦白讲 当布什 保尔森和伯南克走上电视发表演说 讲到如果不通过救助法案的话 我们将身处绝境 对 他们用的是 “绝境”一词 真正的绝境 也用到了“金融末日”一词 可能是他们的原创 也可能是出自其他人之口 金融末日 离绝境没有多少天了 我想问你的是 无论政府是否会购买下这些资产 他们的这些词句会 灌输给B银行任何信心吗? 如果我是B银行的主席或首席执行官 你知道的 我认为情形很糟 因此我就会尝试着 把一笔贷款要求的2%的利率 提高到6% 但是现在 总统先生 财政部长 美联储主席 却坦诚地使用那样的言语和词句 任何官员都不会用的言语 离绝境没有多少天了? 我们将要身处绝境? 该死 现在我绝对不会再借钱出去了 我也不在乎他们是否买下了那些资产 对于这样的场面 我只能是泼冷水 该计划也会导致所谓的逆向拍卖 这儿美联储说道 大伙好 我有10亿的资金 谁想把抵押贷款以最低价卖给我? 猜猜会怎样? 那些真正想要以最低价卖出他们的CDO的人 很可能已经处在绝境的边缘了 如果有人参与拍卖 以一定的折扣卖出那些资产 那么这些人便在我的红色警戒列表里了 即我最不可能把钱借给这些银行 因为我知道他们已经身处绝境了 他们只是尽可能的去掩盖 自己的资产负债表 他们等候着政府的救助 一旦他们接受了政府的救助 那么也就成了我最不愿借钱的对象 这集就讲到这里 在这我只想告诉大家 布什以及他的追随者试图吓唬大家 说 哦 我们正在想法子拯救经济了 但他们并没有提到 即使是他们进行了 丝毫不顾公平问题的援助之后 最终的情形可能还是一样的糟糕 坦白讲 情形可能会变得更糟 这就是我想要告诉你们的 就像他们规定禁止对少数股票 进行卖空时一样 他们说 不准卖空A银行 B银行 C银行 但立刻使得每个人都竖起耳朵 哦 原来政府还知道一些我们并不知道的内幕 我将不会和A B C银行做交易了 因为他们可能就是最糟糕的银行 好的 下节课再见