主要内容
当前时间:0:00总时长:10:28

视频字幕

我制作了一些视频 讲解简单的例子 数字也都比较整 但现在我们看一些真实的例子 分析一下发生过的真实交易 为了让你们感受下 一些债务抵押债券 只能以远低于他们当初支付的价格卖出 或者远低于它们账面上的价值 甚至说 债券的价值根本就没有 当初人们实际购买时所支付的那么多 让我们开始分析分析吧 接下来我会让你们 自己得出结论 这是一篇公告 这是美林证券公司在7月28日发布的 公告中的一部分 请记住 他们在这之前才刚刚公布了盈利报告 好吧? 在6月30日 也就是做报表的时间 在脑海里记住这个 上面说7月28日 美林证券把306亿的 美国特优级资产抵押债券 卖给了龙星公司的一个隶属机构 这要引起注意 306亿 具体是怎么来的 306亿 可能是美林证券 当初购买这些债务抵押债券所花的价钱 或者是他们对那些债务抵押债券的初始评估值 因此 这306亿的只是名义上的 就是我觉得它应该值多少的一个数 特优级债券 听上去挺安全 特别优质的 资产抵押债券 简单的讲也就是债务抵押债券 我们比较了解 卖给了隶属于龙星公司的 一个机构了 龙星公司是德州的一家私人股本公司 我用绿色的笔标一下 我认为他们知道自己在干什么 只花了67亿的价钱 只看第一句表述的内容 很简单 在做其他的分析之前 注意到这儿有一堆资产 美林证券之前认为它值306亿 现在他把它卖给了这家私人股本公司 只卖了67亿 那么资产的回收率是多少? 粗略算算 我们将做进一步的挖掘 会发现回收率比这个更糟糕 原始名义价值是306亿 67亿卖出 也就是每一美元收回0.22美元 这就是从第一句话所给的信息中得出来的 $1的资产只值$0.22 跟原始的账面价值相比 差的还不是太多 2008年的第二季度末 注意 2008年的第二季度末 也就是 这份公告发布的四周前 对 四周之前 就是6月30日 在四个星期里好像不会发生什么 2008年的第二季度末 这些债券评估价值为111亿 这就有意思了 可能在去年的某个时候 美林证券公司 把这些债券以306的价值计入了资产负债表 突然 他们也意识到这些债券散发着臭气 他们会说 我们不得不-- 不得不把这些资产做一些减记 请注意 他们并不愿意进行过多的资产减记 否则的话 就没有多少人愿意 继续投资美林了 也许有人就会说 美林没什么资产 不值什么钱 减记后 他们会考虑 要表现得让别人看起来我们很诚实 这些债券原来是值306亿的 我们将把它减记至111亿 如果他们在某一时期如此做的话 我不知道他们需要多长时间来意识到 这306亿的债券资产只值111亿 但在那时 需要做多少的资产减记呢? 295亿 对吧? 他们把它减记至111亿 看起来比较诚实 其实是一种伪诚实 总之 他们估价是111亿 然后 四周之后 他们却以67亿把它卖出去了 尽可能的仔细关注这一项资产的账面价值 7月1日的是多少? 6月30日的又是多少? 这项资产的资本收回率是多少? 仅仅在四周以后 他们只得到了67亿 四周的时间能发生些什么呢 唔 111亿 我删改一下 相当于 6月30日的每一美元的账面价值 他们能收回$0.6 也就是只得到了四周以前 所评估的价值的60% 他们则会表示 对于这笔交易 美林公司将会做一笔相关的资产减记 现在 我们把它卖出去了 到这儿 我们必须正视一下整个事情的本质 他们做一笔税前44亿的资产减记 44亿是什么概念 44亿是他们所认为的价值 即111亿 与最终卖出去的价格 67亿之间差额 有意思的是 这还不是最坏 的消息 可能你认为已经很糟糕了 对于他们初始评估的306亿的资产 他们只能收回22% 或者四周以前评估价值的60% 对吧? 我不认为他们得到了足够充分的信息 我觉得 在6月30日把它减记至111亿 仅仅是因为这是一个方便简单的数字 同时使它看起来做的减记 似乎也足够多 但是并没有达到吓到很多人的 的程度 这部分也挺有意思 我的意思是 这一段讲了一些有关风险的内容 我们可以去读 但如果我要细讲的话 会再多讲20多分钟 还是来看看这篇公告的 最后一段吧 这段的内容很关键 为什么这么说呢? 它会提供给你 金融行业骗局的一些线索 美林证券为龙星公司提供了购买款 接近75%的融资 虽然龙星公司 购买那些债券需要67亿 但是其中的75%是向美林证券公司借的 美林贷出了多少呢? 67亿的75% 大概贷给了龙星公司50亿 对吧? 美林证券贷出了50亿 我不喜欢这个颜色 50亿 开始 龙星基金说 这些债券资产太糟糕了 我们将只支付67亿 事实上 它们比那还糟糕 为了让我购买它们 我甚至都不想用我自己的钱购买它们 你必须借给我一大笔钱 我才买那些资产 如果仅仅是 向龙星公司提供一般性的贷款 情况还不是那么坏 因为一旦有一天 这些债券一文不值之后 你仍然可以对龙星公司的其他资产进行追偿 若仍能够对龙星进行追偿 那么进行这笔贷款还不算疯狂 因为龙星公司还有很多其他的资产 我不知道有多少 但我怀疑龙星公司并非一家大型的私人股权公司 问题的症结就在于此 你发放了一大笔贷款给龙星公司 这笔贷款的追偿权 追偿权就是 在借款人决定不还款的时候向他进行追偿的权利 这笔贷款的追偿权限定在 购买债券资产的买方所拥有的资产上 买方除了拥有通过这笔交易得来的资产以外 并没有其他资产了 龙星公司是怎么做到的呢? 他们除了这笔资产以外应该拥有很多 其他资产才对呀 我试图猜测一下他们做了什么 它是一家私人股本公司 它可能会怎么做呢?它会创建一家公司 没有其他任何资产的一家公司 一旦违约 整个公司就什么都没有了 对 它会创建一家这样的公司 注入一些资本金 就假设是17亿吧 也就是 龙星投入17亿资金 成了一个龙星基金 或者一家附属机构 那家隶属机构很可能 就是它创建的 就说这个机构就是龙星公司创建的吧 投入17亿 美林证券则贷给了这家机构50亿 随后 这家机构就可以购买67亿的债券资产了 或者说美林证券可以把它们给卖出去了 这家机构就是一个特殊目的实体 我们之前就介绍过一个 因为这家机构的目的很特殊 可以为美林证券从账面上转移资产 但不用一直进行资产的减记 想想会发生什么? 假定这些资产变得一文不值 变得几乎没有价值了 在前一课的视频中 我给你们解释了 为什么会这样 那么龙星公司会损失什么呢? 龙星公司并不需要归还那50亿的贷款 那家隶属机构除了通过这次交易得来的资产 就没有其他的资产了 而那笔贷款的追偿权却仅限于此 因此 一旦它不还那笔贷款 美林证券所能做的就是收回那项毫不值钱的资产 接下会怎样? 龙星公司则会损失17亿 若情况没那么坏 那项资产还值17亿的话 又会怎样呢? 让我们思考思考 假定这笔债券资产还值17亿 龙星公司说 我们并不能归还 那笔50亿的借款 这时会怎样呢? 美林证券就会收回那项 还值17亿的资产 龙星公司的付出是什么? 17亿 实际上 他们付了多少钱? 他们实际上支付了17亿 他们则会分享17亿至50亿之间的好处 如果你觉得他们付了17亿甚至更多一点 那么龙星公司面临的风险怎样呢? 17亿除以原始的评估价值306亿 即他们只付了原始资产名义价值的 6%左右 那么 相比于这篇公告发布的四周前 美林证券向股东报告的111亿的估值 又是多少呢? 也只是15% 不管怎么说 这是一个真实的例子 不是我假设的 坦白讲 我认为我也举不出这么怪的一个例子 总之 我希望你们对于现实中情况 多少有些了解