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欢迎回来 我把这个资产负债表弄得够乱了 有必要把它清理干净 再画一个 把那些资产售卖后 资产负债表变成怎样了呢? 就我所知 我们还剩一点现金 我写下来吧 还有10亿的现金资产 你们知道的 这里的b表示单位十亿 你们应该了解 银行是需要现金来运转的 它不可能花光所有的现金来偿还债务 因为这样它就无法和顾客进行交易 甚至无法支付租金 或者高管们高额的薪金 无法处理其他必要的事项 不管怎么说 总算还有10亿的现金 因此 你可能会想 为什么不用这些现金来偿还一些债务呢? 好吧 但是你必须时刻得保留一些现金 来运转业务 实际上 这就是所谓的营运资本 好吧 回到本集视频的重点 你还有10亿的现金 而且 至少该公司管理层都认为 还有40亿的房屋抵押债务债券资产 而它恰好就是有毒的资产 并且也是政府救助的重点 对其救助的力度非常之大 之后我会更详细的谈论下这个 在负债这边 还剩下什么呢? 我想还有借款C 用红色表示债务 因为债务给人糟糕的感觉 它们也并非是不良债务 只是欠别人的钱而已 所以身负债务不是那么愉快 债务C是30亿 那么现在的所有者权益是多少呢? 我用黄色的笔来表示 所有的资产共50亿 全部的资产 还有30亿的债务 因此 如果你相信会计师和该公司管理层 对其资产负债表的言论 如果想对所有的资产和债务进行清算 你拥有50亿的资产 把它们变现后 将得到50亿的现金 偿还30亿的贷款债务后 还将剩下20亿的现金 这就是全部的净值了 顺便提醒一下 还有多少股股票? 在原来视频中我假定的是 一共有5亿股股票 因此 每股价值是全部所有者权益的5亿分之一 让我们看看 每股股票的账面价值是多少? 也就是总共20亿的账面价值 除以5亿 是4元 要知道 不久之前 每股的账面价值还是6元 由于我们不得不卖掉那些商业抵押贷款 以前一直认为它们值100亿 最终实际得到的价款是90亿 因此 我们损失了10亿的账面价值 减少10亿的账面价也就是每股账面价值少了2元 好了 在这个时候 每股股票的市场价值 也就是股票的市场价格 你可以查阅该公司股票价格 假定是1元吧 因为-- 在贝尔斯登和雷曼兄弟倒闭之后 这就会变得有点伤脑筋了 人们心里会对此有阴影了 我们不得不变得谨慎 那么假定市场价格是每股1元 他们对这些资产是怎样认为的呢? 或者说他们对该公司的净值又是怎样评价的? 该公司的市值是多少呢? 每股股票的价格乘以股票的数量 他们所认为的市值 即是所有者权益的市场价值 或者所谓的市场对所有者权益的价值判断 每股1元乘以5亿 也就是5亿的市值 10亿的一半 市场上的普遍看法是 不 你的资产净值根本不是20亿 仅仅只是5亿而已 可能他们认为 这项资产只值25亿 现在先把这放一边 来看看问题的关键 两项贷款已经到期了 他们不愿续贷了 或者也没人愿给它新的贷款 因此 该公司不得不变现它的资产 来偿还那些贷款债务 到这里 该有个结局了 还有借款C 假设该笔借款也到期了 他们说 世道不是很好 你的资产跟雷曼兄弟和贝尔斯登的 看起来很像 是不良资产 我们将不会续贷这笔钱了 然后你尝试着到信贷市场上 发行债券 甚至尽一切的可能 也没有人愿意借钱给你 仅仅是因为他们对现在的境况都很不安 那么你还能做什么呢? 总之 你不得不偿还30亿的借款 你得这么做 因为没人愿意借给你30亿了 你会说 这笔现金我不能把它们用光 如果我还想可怜的继续经营 或许我可以用其中的5亿来还债 但这并不会使我的境况变好 因为我仍然还有25亿的债务 你可能会说 哇 我将不得不卖掉这些债务抵押债券 那么现在 我所有的模型和假设会评估出-- 假如它们还比较准确 如果得出这堆资产确实还值40亿 那么我会在市场上尝试着把它们给卖掉 不论什么样的价格 尽可能把它们卖出去 因为我不得不卖掉它们 但它们根本没有市场 因为很多人都想把它们给卖掉 但并没有人热衷于来购买这些资产 因此它们根本就没有市场可言 你可能非常想卖掉它们 你会广而告之 询问每一家对冲基金 每一个私人股权公司以及每一家银行 询问他们有没有要买你的这些债务抵押债券的 可能一些私人股权公司过来回应 好 我觉得它们实在是太不良了 但可能还多少值点钱 对于房地产市场 我还比较乐观 可能在10年内会恢复过来 所以我愿意以10亿元来买下这些债务抵押债券 那么 某项资产的市场价格到底多少呢? 就是某个人愿意买下它 而支付给你的最好的价格 那么这项资产的市场价格是多少呢? 由于你到处叫卖 你去到了市场上 你尽可能的问到了每一个人 那么这项资产的市场价格也就是 支付给你的10亿 那么你会怎么做呢? 如果你卖掉它们得到了10亿 这对于你现在的境况有所帮助吗? 如果你以10亿的价格卖掉它们 也就得到了10亿的现金 现在总共就有20亿的现金了 仍然还无法归还所有的借款 仍然会走向破产 事实上更可能的是 该公司的管理层很顽固 他们认为 如果把它以10亿卖掉会导致破产 我觉得10亿的价格是所谓的 减价出售 根本不是它的实际价格 在我的职业生涯中 第一次得到3000万的年终奖时 我是如此的痴迷于市场 但现在我要否认市场定价的功能了 我会说 我现在只能卖出10亿的价钱 是由于每个人恐惧情绪的存在 而这些资产 要是某人将它们持有至到期 要是某人持有这些资产超过30年 直至那些基础抵押贷款 得到偿还 那人大概会得到40亿的回报 或者稍微差点 35亿吧 因此我不会把它们卖掉 但说实在的 你别无选择 你可能会尝试着做的是 有人还能提供给我某种类型的贷款吗? 就只借给我一些钱 短期的 以使我能够换掉这到期的债务 我将愿意把这项资产作为抵押 抵押贷款就是 你贷给我一笔钱 我把这项资产作为抵押 要是我不换贷款的话 你就能拥有这项资产了 实际上 美联储正是在这样做 以往美联储只发放贷款给 那些用较好的资产作为抵押的人 如国债 事实上也只有国债才行 而现在他们会对你的抵押品资质稍打一点折扣 假如 你抵押给美联储1元的国债 他们可能会贷给你0.8元 但在这个信贷紧缩时期 它把能接受的抵押品范围 已经一再扩大了 至于美联储具体会接受多糟糕的资产 老实说 我不得而知 但它们已经把范围扩展到了相当不良的资产了 或许你也能够得到一笔贷款 暂时把这放到一边以后再说 但这就是我们现在面临的状况 你有一家银行 它基本上被逼到了破产的境地了 即便如此 它还是认为自己还有正的所有者权益 那么 如果美联储或其他人愿意接纳 这些不良的资产作为抵押品 你还能够得到一笔贷款 假设现在还不被接纳 你的另一选择就是进行资产重组了 你可以找人来对公司进行投资 通过发行新的股票 得到一些现金 来偿还借款 如果你还能说服那些人 情况并不是那样 不久的将来 你的公司真正价值 会变得大得多 现在只是一个临时存在的紧张局面 因此你会去找一些主权财富基金 也就是对那些通过卖石油或者廉价产品给我们 而获取大量美元的 国外政府的一种叫法 那么你会去找它们 说道 看 我们可是高盛兄弟 或者 雷曼集团 在银行业我们的来头可是响当当的 你不想拥有一份美金融帝国 的资产吗? 接着他们会答道 我们对投资非常感兴趣 既然市场价格是1元的话 我认为这多少有点悲观的成分 我们愿意支付每股1.5元的价格 我们想买 你需要多少钱? 我们会以1.5元的价格买下20亿股 现在情况怎样了? 就假设是主权财富基金 他们买下了20亿股股票 每股1.5元 现在资产负债表变成什么样了? 20亿股乘以1.5 共30亿的价款 现在你得到了30亿的现金 现金一共就是40亿了 但这30亿可不是白得的 看看什么情况吧? 我们的负债增加了吗? 并没有 负债还是那么多 并没有人借钱给我们 他们对我们进行了投资 也就是买了公司的股票 买下了20亿股 怎样对此进行解释呢? 此前公司的所有股份 总共才只有5亿股 事实是公司是新发行了20亿股股票 现在总共有25亿股股票了 有趣的事儿又来了 股权的账面价值是多少了呢? 我们的总资产又是多少了呢? 40亿加40亿 共80亿 负债还是之前的30亿 有了投资之后的股权的价值 你也可以称之为融资后的估值 或账面价值 是50亿 80亿减去30亿 那么 现在每股的账面价值是多少呢? 50亿除以25亿 每股的账面价值就是2元了 有意思 这个数值处于原来的账面价值 和其他公司买新股支付的价格之间 或者说是主权财富基金出的价格 1.5元每股 总之时间是又超了 下集视频我再接着讲吧