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在上集视频中 我们看到这不仅仅只是一家银行倒闭的问题 因为一家银行倒闭了 它的借款债务也要到期了 在这种情形下 A银行向B银行的借款要到期了 它也无法变现这些资产 同时也无法以足够高的价格变现这些 债务抵押债券来偿还贷款 因此A银行就得破产了 接着我们会看到一连串的事件发生 B银行贷给A银行的这笔贷款 加速了事件的发生 这笔资产将不得不进行减记 因为A银行将要破产了 你不知道 这笔贷款你还能收回多少 当然 每个借钱给A银行的人-- 可能D银行也有贷款给A银行 因此在这儿就有一笔贷给A银行的贷款 把钱贷给A银行的人 都会变得很害怕 他们将不得不对资产进行减值 现在看看 我们都在谈论的 关于债务抵押债券的问题 这些不良资产 没人确切的知道其价值 除此之外 这些贷款资产也有问题 贷给其他银行的贷款 现在一下子 这些都成了受损害的资产了 这些贷款资产可能并不如当初 所认为的值那么多了 那么 情形就成这样了 A银行就成了最近一个倒下的 但接着每个人都会看向C银行 这可以从其股票的价格看出 人们开始卖空它的股票 股价一路下跌 接着C银行的处境就是 向F银行的借款 就要到期 因为它的股票价格下跌了 没人愿意借钱给它了 因为人们会认为它就是下一个A银行 我才不会借钱给你 也没有人愿意跳进火坑 给它进行股权投资 主权财富基金也不愿意 因为你将要归零了(要破产了) 即使每股1元 我也不愿意买你的股票 当快要破产的时候 你的负债要远多于你的净资产 那么没人愿意拯救他们了 现在 一连串的连锁反应要发生了 一连串的负面事件 所有的银行都害怕把钱贷给其他的银行 你可能读过一些文章 关于美联储要向市场注入流动性 美联储怎么做的呢?他们会说 好的 我们将把C银行的一些资产作为抵押品 然后贷给你一些钱 即使这些资产再不良 美联储神经再紧张 它还是会贷钱给任何人 任何人都被允许向美联储借钱了 不知大家是否记得 美联储把贷款范围扩大了 正常情况下 只贷给一些商业银行 但在信用危机的初期 或者说在贝尔斯登倒闭后 美联储允许投资银行以及其他一些人 直接向美联储进行借款了 正常情形下 美联储把钱贷给了某人 借钱的那人 会把这些钱保留一部分 同时把剩下的贷给其他人 这样就使得钱就真正进入流通市场了 使得实际货币供给量增加了 但现在的情形时 当银行用从美联储借来的钱 或者借来的任何钱 他们以这些资产作为抵押 然后就一直以现金持有在手上 因为他们说 我不知道我的资产到底值多少钱 我也不知道接下来我的哪项资产会减值 当这些借款都到期时 我还能有些现金偿还 否则 我将会变成下一个A银行 因此 从美联储借款的人 或者从别处借到款的人 他们不会把钱再贷出去了 因此这些钱也仅仅只是在填补黑洞而已 所以每个人都紧紧的把钱留在手中 那么会产生怎样的问题呢? 很清楚 一家银行的倒闭 会导致多家银行的倒闭 特别是 没有人愿意把钱贷给他们时 可能你会说 那好 唯一的问题是 所有的银行都倒闭了 但谁知道呢 或许世界因此而变得更好了呢 你也不希望所有的这些人啥事都没做 一点贡献没做 我并不愿意作此评价 因为毕竟他们是金融服务业 但在一定程度上也可以说 在过去的五年当中 他们没有创造价值 他们仅仅只是在提高杠杆 增加系统风险 但不管怎么说 先把这放到一边 你可能说 最坏的状况就是所有这些银行都破产 然后进行重组 然后再次回来 唯一的负面影响可能就是 现在的股东会损失掉所有的投资 但这也还好 因为无风险无收益 这就是风险 这儿的风险就是你持有的股票变得一文不值了 但是这些银行又会以一个新的实体出现 可能是五年后 但已经易主了 你会说还好 问题可能就是所有的这些银行 接连倒闭 破产 但是 他们发放的贷款并不都贷给了 其他银行 其中一些贷款流向了实体经济 也就是现在称之为的“主体街” 这些贷款贷给了 制造拖拉机的公司 或者某个农业公司 需要钱来买下一年庄稼的种子 因此这些贷款是真正流向了 实体经济 要是每家银行都紧握现金在手中 那么就没有这些贷款流向实体经济 这些实体企业将不会有钱进行投资了 没有钱买种子了 或者借不到钱来建工厂 生产某种确实不错的产品 因此 所有的人都没有米下锅了 接着我们就会陷入巨大的衰退 要是能够很好的运用资本的话 如果你能够从某处获得一笔借款 你也能够用这笔钱来真正创造价值 买庄稼的种子 或者建一座厂房 然而这些借款不好获得 这些厂房也无法建成 也没有种子可以播种 农场则会解雇雇来的人 工厂则会解雇员工 不难想象 我们将进入一个经济萧条时期 这也正是 鲍尔森和美联储所担心的 尽管如此 也有一些人争论道 他们担心银行体系甚于实体经济 他们仅仅是把实体经济引进来 作为某种糊弄的理论阐释 那么那些人认为他们想要做的是什么呢? 他们认为 问题的关键在于 如果这20亿的债务抵押债券 无论啥银行所持有的债务抵押债券 只要人们能够认识到它们的价值 只要这账面上的20亿的债务抵押债券 能够变成20亿的现金 就没有啥事会发生了 因为当这些借款到期后 如果你相信这还值20亿 那么所有的银行都有正的净资产 所有者权益都是正的 那么这所有的一连串事件就不会发生了 因此 当救助计划才出来的时候 他们宣称 他们会建立一个7000亿的基金 来购买这些有毒资产 起初他们说会以一点折价的方式来买入 然后持有至到期 这样甚至还能够获得利润 我认为 这听上去很好 但这又怎么可能解决如此糟糕的情形呢? 因为 如果你要接触这家银行 花20亿购买这些债务抵押债券 你就是傻子 市场的出价仅仅是1亿 而非20亿 你为什么要出20亿呢? 事实上 这20亿的估值是建立在一些假定上的 假定从2006年开始 房价不会下跌 而且每个人都能偿还抵押贷款 一切也都是那么完美 可能就是这一系列的假定 驱动着20亿的定价 因此如果你花20亿购买了这项资产 当然 你就救助了C银行 但至于你 就是买了某项根本不值那么多的 资产 即使你持有至到期 你也无法得到一个20亿的现值价值 因此当我首次看到救助建议时 我就说 他们以一定的折价购买那些不良资产 但这对于现在的情形没有任何帮助 因为 假定这项资产仅仅只值 面值的10% 他们以20亿的10%购买 如果是美联储参与进来 支付了2亿的价款 它甚至都不清楚它是否值2亿 可能市场上的出价仅仅是1亿 但我们假定美联储出来进行救助 花了2亿 他们不得不对此减记到2亿 也就是进行18亿的减记 一项过去估值为20亿的资产现在就只值 2亿了 因此如果你减记掉18亿的资产 你的所有者权益就会变成负的8亿 或者说净资产是负8亿 你仍然会走向破产 事实上 它会促进问题的出现 如果美联储介入 买下那些资产 用所谓的他们声称的折价购买 可能事实上是比较准确的价格 即使他们可能出的价格还是有点高 但还是折价购买的 这就会导致这家银行要对它的资产进行减记 接着它将不得不面对负的所有者权益的状况 因此 仍然会引发一连串的事件 这就是美联储实际的意思 他们会说道 不 我们不会以公平的市场价格买下这些资产 我认为伯南克的真正语义是 我们的出价不会是市场价格 我们会买下这些资产并持有至到期 于我而言 美联储所表达的意思是 我们将支付足够的钱来够买这些不良资产 以使这些银行的所有者权益保持为正 然后这些银行也可以偿还 任何到期的债务 你可能会说 Sal 这并不是一个糟糕的想法 我会说 这就是一可怕的想法 因为如果它们真的值1亿的话 你却花20亿来购买它们 你实际上是在填写一张19亿的政府支票 假设它的所有者权益是负的8亿 假定这些资产一文不值 从而简化问题 假设这些债务抵押债券一文不值了 然后政府却花20亿来购买它们 政府实际上是写了张20亿的支票 给了这家公司的所有者 它的真实的所有者权益是负10亿 但是政府给了它一张20亿的支票 这样他们就可以收回他们的投资了 同时也可以使那些债权人获得回报 因为如果这些资产真的价值为0 不仅这些持有股份的所有者会血本无归 而且这些债权人也只能获得 30亿的债务偿还 因此这些债务将会被减记 这群家伙贷出40亿 却只能得到30亿的偿还 因此 要是政府支付20亿给它的话 也就是给了张10亿的支票 给那些股东了 10亿的支票给那些债权人了 或者说是那些贷款给这家公司的家伙 本来 这些家伙是最不应该获得支票的 因为他们是把钱贷给了那些 资质根本不够的人 他们是一群爱冒险的家伙 在过去五年 他们获得了回报 现在当风险来临 政府则又给予这些人补贴福利 因此 在我看来 这并不是一个好主意 但政府会认为 我也知道这不好 这些人确实不应该给他们回报 但我们是出于拯救实体经济而为的 因为实施救助后 我们能够阻止一连串的事情发生 而且很可能 这些银行也会继续贷款给农民 继续发放贷款给那些要建设厂房的家伙 在下一集中 我会向你展示 为什么说事情并不是这样的 即使他们实施救助后 我所反对的救助 如果它能够起作用也就值了 但一方面我认为它很可能起不到作用 另一方面 我认为还有更好的方法 更公正 更公平的方法来拯救实体经济 我将在下集中进行介绍