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我们现在就前面一系列视频留下的地方开始 我们之前讲到中国中央银行试图保证 让人民币不要升值太快 他们的方法是通过发行更多的人民币 来购买市场中多余的美元 他们做的就是 印制人民币 --我用蓝色来画人民币-- 他们印制人民币 然后用这些人民币在市场上购买美元 这就增加了对美元的需求 也让人民币保持在较低的价格 然后购买美元 简单来说他们就是印人民币然后再买美元 我们之前也提到过 中国需要不停地这么做 让人民币保持在一个相对便宜的价格 或者是让美元保持在一个比较高的价位 这么做的原因是为了保持 一个有利的贸易平衡 这么做的后果是 中国手里的美元储备越来越多 我们上一个视频中提过 他们不仅存留着很大一堆美元 他们不断用它们来买资产 所购买的是既安全,流动性又很好的资产 他们买是主要资产是美国国债 他们然后用这些美元来购买美国国债 让我来画一下其他几个主要角色 因为他们能够从两个来源购买 一个是美国政府 即美国财政部 他们发行国债 当他们需要举债时 另一个渠道就是那些已经持有国债的人 我把他们画在这里 另外还有人持有美国债券 这里就是那些持有债券的人 戴着帽子,有着稀疏的头发和胡子 这是一个债券持有人 下面回顾一下 当美国政府要借钱 人们把钱借给美国 --我在这里画一个美元纸钞-- 他们把钱给了美国财政部 然后美国财政部给他们IOU 这个IOU就是债券 它使持有者 从财政部得到利息 根据所持有的债券的类型 需要持有一段时间 我有一整套视频关于这个 就是那些关于收益曲线的视频 将来的某个时间 美国财政部将会 支付他们一大笔钱 比他们借出的多 这里就是国债券 T-bill是较短期的 Treasury bond是较长期的 这是Treasury bond 这是给美国财政部的贷款 现在 中国中央银行 他们有很多盈余的美元 他们从前面提到的两个渠道购买美国债券 当美国财政部需要筹钱 它会拍卖这些债券 它会卖给那些愿意收取最低利息的人 这么说吧 他们做的是 他们把钱直接借给美国财政部 当美国财政部开始拍卖短期债券 或长期债券 所以他们直接把钱给了美国财政部 而美国财政部给他们的是债券 或者他们可以在公共市场上从那些债券持有人手中购买 这是一个非常深非常流动的公共市场 或者他们直接把钱给这些人 然后他们把这些债券转让给中央银行 在中央银行会怎样呢? 会发生什么事呢? 会发生的是 中国中央银行印制人民币来购买美元 然后借给美国财政部 看起来有点复杂 但实际上发生的是 中国政府 中国中央银行借钱给美国政府 他们也许会买其他资产 但是美国短期和长期债券是 他们可能买的主要流动资产 这个会怎样影响美国呢 除了债券持有人不是那些投资人 而是由中国人持有 更换为这个持有人的主要影响是什么 有了这个特别的角色的参与 相当积极主动地 购买美国政府债券 这会有什么影响? 我们看过效益曲线视频 愿意借钱给你的人越多 利息将会越低 我给你看一个非常简单的例子 如果我打算借钱 我说的不是国家 说的是萨尔本人 假设我在这里 我要借10块钱 我说 嗨 谁会以最好的条件借我10块钱 我下周就还给他 你可能过来说 我借给你 一周的利息是10% 所以下周还给我11块 这就是一周的利息为10% 你给我10块 如果我同意的话 然后我下周给你11块 那将是10%的利息 然后假设玛丽过来说 她说 我可以比那个桔黄色的先生的条件好 这是玛丽 我的条件比那个桔黄色的先生好 我借给你10块 下周你还给我10块5毛 注意发生了什么 两个人都借出了10块 他们希望得到回报 如果他是唯一的借款人 我只能向他借 OK 我将付10%的利息 然后她说 别别别 我也有10块 咦 我有5%的回报就满足了 借出10块有5毛的回报 这个回报不错 现在看看这个人 有更多的钱可以借 方程这边的竞争越激烈 我可以得到的利息就越低 假设还有第三个人说 别别别 等会 我也有10块 我来画出这第三个人 他说 我有10块 你知道吗 它在我的银行账户里闲着 除非我借给你 你可以付我 比如 10块2毛5 下周 那么我就会向他借 愿意借钱给我的人越多 我需要支付的利息就越低 另外一个你可能想到的角度是 钱的供应量越大 那将会导致利息越低 你可以从不同角度来看它 你可以认为借钱的成本降低了 这是说利息降低的另外一种说法 或者你可以认为它是更便宜的钱 借钱变得便宜 借钱的成本就是利息 更低的利息 现在 那有什么影响? 有了更低的利息会怎样? 这只是一个借10块钱的小例子 借我钱的人越多 竞争越多 我得到的利息就越好 你可以将那个同样的概念扩大到宏观的程度 美国政府一直在举债 越多的人愿意借钱给它 愿意买美国政府的债券 利息将会越低 所以有了这个重要的美国债券买家的净效应 是有他们在那里积攒所有这些美元 从外汇市场全部买出 然后用它们来买债券 降低债券的利息 所以净效应是 美国财政部有较低的借贷成本 那意味着什么? 让我来说明 中国人买了债券 实际上就是借钱给美国政府 然后美国有了更低的借贷成本 美国降低了利息和借贷成本 我现在谈的是政府 这有几个有趣的关联效应 这意味着对政府来说更容易承担赤字 他们不用为赤字支付太多的利息 那意味着他们可以花更多的钱 他们能够支付更多的钱给美国公民 他们可以降低税负 两种说法都可以 这两种行为都会导致赤字 因为容易 所以政府要么可以花费更多 要么他们不必增加税负 或者他们可以降低税负 因为他们不必将那么多的钱花在利息上 现在 另一个有意思的事 美国财政部的借贷成本下降 意味着所有的利息都降低 这是标准利率之一 你应该看一下关于收益曲线的视频 如果你想更多地理解它 我知道有些人会说 等一下 不是联邦储备局决定利率吗? 联储局只决定隔夜短期利率 如果你要向你的银行隔夜贷款 那个利率就是联储局决定的 如果美国政府借款 5年或10年或20年 那将由市场决定利率 有市场机制决定利率 非常像我上面解释的那样 所以这个取决于更多的资金 以供借贷 结果是 10年和15年 和20年的债务 对美国来说 变得便宜 这使得美国所有的债务变得较为便宜 有两个角度你可以考虑为什么会这样 一个是 表面上看 人们说 嗨 你知道么 像通用电气这样的公司 只是比美国政府的风险高一点点 如果美国政府只需要支付3%的债务利息 债务在10年内偿还 也许通用电气应该只用比那个多支付0.3% 所以你用美国政府作为一个比较基准 根据人们的风险 他们支付高一点的附加额 另一种考虑方法是 中共政府只是将美元 要么直接借给美国政府 要么进入美国国债市场 这个人 他有较多的美元 他们不会去用国债 因为他认为国债太贵了 或者说它们的利息太低了 所以他会将他从中国人那里得到的美元 借给其他人 美元还在那里 他把它借给通用电气 也许它是个信用卡公司 并且它会将钱借给消费者 总的来说 美国的所有债务变得便宜 那么 所有这些要点的净效应是什么 这个的净效应是什么 一旦所有美国的债务变得便宜? 在美国有更多的美元供应 比人们能借的还多 政府增加开销 或者政府降低税负 所有这个的净效应是什么? 或者人们荷包里有更多的钱 因为他们有一个政府职位 或者他们也许得到某种津贴 或者他们荷包里有更多的钱 因为他们支付较低的税负 或者他们荷包里有更多的钱 因为更容易将债务放在信用卡上 或者重新借贷还按揭 总之 所有这些导致美国人荷包里更有钱 现在 这很明显 不完全是好事 因为这是通过借债来消费的 它不是无偿的现金 所以 美国人荷包里更多的现金实际上是借债 这个债务 你知道 它要么发生在信用卡上 甚至可以发生在公司层面 或者间接地发生在政府层面 所有这些的缘由是 中国购买债券 意味着 中国愿意借钱给美国 会发生什么? 中国进行人工干预以保持货币低价 它是通过购买美元来实现的 然后将这些美元 借给美国 最终 这些钱到了美国人民,公司,甚至政府手中 他们会做什么呢? 他们会去购买便宜的中国产品 这个便宜是人工的 因为货币便宜 然后他们购买中国的人工干预后的低价产品 很明显 你知道 他们确实有廉价的劳力成本等等 但是对美国人来说 那比实际成本还要低 如果容许货币自由浮动 买中国产品 整个状况下的净效应 我在前几个视频中一直在说 是中国人借钱给美国人 去买更多的中国产品