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在上一节 我们讨论了这样的情况 一个公司 不管因何种原因 不能承担债权人的债务 假设债权人在这里 这是债务 或者说是负债 公司支付不起债权人的债务 公司破产 这是公司所拥有的资产 运营这个公司已经没有任何意义了 之后破产法院基本上开始 清算程序 我们知道债权人事实上 优先于股东拿到钱 他们首先获得偿付 如果没有足够的钱支付 所有债权人的债务 那么股东将什么也得不到 这在第七章会讲到 现在我们主要关注法人团体 或许后面我们会涉及个人清算 那是第七章清算的内容 这是上一节视频中的内容 那样的话 当你谈及一个公司已经破产时 大多数人都会联想到清算 公司将会消失 那人们会说 好吧 这些资产 不起任何作用了 它们不能支付给这些人 我们将把这些财产交由法院处置 由他们清算这些财产 但这又会出现一个明显的问题 如果这些资产是有价值的会怎样呢? 如果我在网上卖袜子 且这双袜子变得非常流行 会怎样呢? 唯一的问题是我支付不起我所欠债务的 所有利息 对吧? 不管因何种原因 我接受了变利率的 条件有点疯狂的借款 或因为某种原因 我必须偿还一些借款 后面我会谈到有关契约 及与之相关的问题 契约是一系列的规则 债权人会说 看 你很好 但如果条款里面 有任何一件事情发生 我们会让你破产 我们会迫使你破产 或许因为那样 我破产了 但如果你要去清算它们 这些资产在运营公司中的作用 事实上要比它们本身有价值的多 这是可以确定的 或许一个好的例子 一个汽车公司 对吧? 让我们以汽车公司为例 对我们来说这个好理解一些 至少- 我听说过汽车紧急救助的事 在去年年末是很轰动的 让我们假设这些是汽车工厂 土地 和其他东西 如果我们是债权人 假设公司进入了 破产程序 假设这会生成现金 后面章节中我会教你们如何区分 什么是由资产所生成的现金 然后你必须从中扣除 用于支付债权人的现金 因为你要支付利息 那么剩下的就是偿还权益持有者的 我将用损益表向你展示如何去做 我们假设这里正生成大量的现金 对吧? 它正生成可观的一些现金 我们假设 这些人会所要利息 对吧? 一些现金就要用来偿还债权人的利息 假设 不管因何种原因 要么利率上升 要么他们的季度或年度业绩不佳 没有生成足够的现金 让我们假设 他们承担不起其中一个债权人的债务 这个债权人说 嘿 你们既不能支付利息 也不能支付本金 我要让你破产 对吧? 我要让你破产 因此公司进入破产 在这种情形下 我立刻意识到 冻结资产是没意义的 如果我们仅仅是关闭工厂 解雇员工 我们从这些资产中将什么也得不到 因为土地可能在郊区 没有人会买它 一个空壳汽车工厂几乎没什么用 尤其是在 该行业的其他人没兴趣从你手里 买工厂的时候 因此最好的策略是 保持一切正常运营 那么将会发生的是债务人 占用资产 你可以把债务人在某种意义上看做是股东 和公司的管理层 他们占有资产 事实上所发生的是 因为这些人没有足够的现金 去还清债权人的债务 所发生的是他们借了新的贷款 被称为债务人持有资产贷款 这个新借款是最高级别的借款 它被称为债务人持有资产融资 这的确是个很好的交易 尽管最近 很少见 它是个好交易 因为在最顶 的位置 你比先前的人更为优先 它被称为DIP融资 债务人持有资产融资 它能提供给公司某种缓冲资金 以便公司能保持运营 从而公司能够 起死回生 本质上它是种债务 它只是一种更为高级的债务 一旦公司进入破产它才发生 对吧? 这种破产是 第11章节的内容 第11章是重组 在11章资产重组中 要保持公司运营 你或许要在左手边的 方框中做些处理 你或许想出售部分资产或是全部 我们在此不研究这方面 一般你所做的是重新整理这边的 资产负债表 这就是为什么 每个航空公司 应该说一些航空公司 多次破产后 却依然存在的原因 这不像是一般的破产后 公司就没了 资产将会存在并在这边 被重组 很多时候当你学习了第11章 你会跳出来 再返回研究它 紧接着联系第22章 然后是第33章 我想你已经懂了 总之 在第11章会发生什么呢? 本质上变成了破产法庭接管资产 引入一些投资 他们将使用DIP融资 以便公司拥有资金继续运营 支付账单 付给员工薪酬和做其他事情 公司一如既往保持运营 因此它能付清供应商的钱 并像正常一样运营 然后这些人将雇佣一大帮律师 他们开始彼此协商谈判 基本上会有个 与破产法院联系的银行 所有的工作就是协商谈判 以及评估 或许债务人在这 他雇佣了一家银行 这个债务人将雇佣一家银行 管理层可能会雇佣另一家银行 每个人将提出一份破产计划 但破产计划通常有一个或多个类型 从根本上说 我们需要评估这些 资产 对吧? 我们不是卖掉它 我们也不是仅仅要得到现金 我们要雇佣一些银行家 关于这个问题以后的视频会讲解 他们会说 基于对这个公司的前景的预测 它增长的多么快或者怎么样 或它一年将生成多少现金 他们会给它一个评估 我们假设在这里这个人 雇佣了一个银行家 这个银行家说 这是原先的情况 这是1000万 假设负债600万 那么最初的权益就是400万 对吧? 假设这些银行家评估这些业务 他们做了详细的模型 他们把它放在当前的宏观经济背景下 他们说 你知道什么? 这个公司事实上值500万 假定它值500万 我们认为它- 它只值500万 它没有办法支付 600万债务的利息 对吧? 也没有足够的现金偿还600万的借款 我们认为它能支付200万的债务 对吧? 将要发生的是 新的公司 这只是个计划 一旦你有了个计划 每个人将会对它进行投票 有种制度叫“强行批准” 我们后面会更为详细地介绍 但计划会说 你知道什么? 总资产值500万 我想用方形工具 取消 这个计划说 这些资产 值500万美元 这个公司只能支付200万的债务 而不是600万的债务 那么现在 它能偿还200万的债务 那么会剩余300万的权益 对吧? 我将它命名为新权益 因为有时候这会让人感到迷惑 让我们停留一秒钟 我想让你考虑下 每个人的动机是什么? 这个人来自这里 他的动机是尽可能低地 评估这家公司 对吧? 因为之后他能从公司得到更多好处 很快你就会明白 这个人会说 不 公司值很多钱 因此你们这些人将得到偿付 我会得到些剩余的 你或许会问 没有清算 你得到什么偿付? 答案是公司的新股份 那么这支股票- 假设这个计划已经通过了 这个计划在这里 在这种情形下 这里的这些人 是优先权人 对吧? 假设这里有200万的优先债务 我用另外种颜色标记它 这里有200万的优先债务 那么他们事实上得到了 200万的新债务 他们是最优先权人 那么另外的400万当中 谁是次优者呢 我看看能否用别的颜色进行填充 这有点难看清 拥有另外的400万债务的债务人 他们将得到新的股票而不是现金 作为对这部分债务的偿付 他们得到新的股票 因此他们将得到300万的新股票 看看能否把它画进去 那么这300万的新股将给予这些人 这些无担保的人在这里 他不会得到 和债务同样的现金 他会稍微受点损失 对旧股东来说 股票价格将是零 他们不会得到任何东西 公司的旧股东就被剔除出去了 他们的股本为零 本质上 债权人 变成了公司的新股东 你会经常看到一个公司破产 但又被重组了 一些人又开始 购买这些债务或债券 因为他们想成为新的权益持有人 当这个公司从破产中重生 假设这是它如何从破产中重生的 他们想成为这些人 新的权益持有人 通常当你评估它时 你会稍微低估 它的价值 我想这张图片已经画的太满了 但债务人 尤其是优先债务人 他们想得到保全 他们想说 你知道什么? 我们已经被这家公司给伤害了 他们还没有付清欠我们的债务 我们想要尽可能地低估这家公司的价值 在这种情况下500万美元 我们确信 期望公司最终能值1000万 在这个例子中这些人给人的感觉 像强盗 对吗? 如果公司真的值1000万 但破产法庭只评估了500万 那么这些人将拥有公司的所有股份 即使公司真的值那么多价值 这些人也 被剔除出去了 让我们假设公司像这样从破产中重生 事实证明确实有1000万 假设一年后公司 再次开始良好运营 假设有人再次以1000万价格 对它进行评估 现在它只剩200万的债务 那么你就有800万的权益 因此这些人 在之前或许拥有200万或是300万的债券 然后他们得到了300万的新股本 他们是完美盗贼 因为突然一下子 他们的股本价值增加了那么多 事情并不总是这样的 但那是从债权人角度的观点 你可以想象 权益持有人不想 什么也不剩下 他们要雇佣自己的银行家 他们的银行家 极有可能提交一份计划 里面会说这个公司 至少会值800万美元 这里是800万 我们认为它能偿还400万的债务 他们需要一个这样的情况 公司值800万 它能偿还400万的债务 因此它拥有400万的权益 当然 前600万 那么其中400万的债务 剩余200万的股本 将归债权人持有 对吧? 因为起先有600万债务 然后剩余多少 本质上 还剩200万的股本 那么这里你拥有200万股本 这是200万新股本 对吧? 这是将要给公司旧股东的 公司的新股份 这是股东想要的结果 我知道这有点迷惑 但当从破产中恢复后 它最终以评估资产结束 你知道 它会生成现金 它会值一些钱 然后按优先顺序偿付他们 首先你要清偿他们 你说 好吧 我欠你们钱 但这公司负担不起600万的债务 它只能支付200万 不管剩下了多少债务 人们最终将以 公司的新股份的形式偿付 而不是原有的股份 因此旧股份是零 你可以想象下GM破产 立刻 GM的股份变成了零 旧的GM股票金额成了零 但资产保持运营 这正是对整个自动破产过程 人们有些不理解的原因 他们可能会认为 下个视频见 不是的 它们依然保持运作 他们会继续运营它 他们将继续工作 但如果资产值得继续运营的话 其次是无担保者 哦 如果GM破产 唯一损失最大的是原先的股东 如果保持运营比较合理 公司将保持运营 如果雇佣工人是合理的话 或许会损失些钱 次优先债权人 那么这些资产会消失